4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377