核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cèkind用法固定搭配，kind用法总结)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xkind用法固定搭配，kind用法总结iāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìngkind用法固定搭配，kind用法总结)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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