本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xia5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大àn)抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大(dà)。

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