作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、希望的拼音是什么4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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