公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新(xī临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2n)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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