财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēn蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗g)速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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