上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zh成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份uǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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