核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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