5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yín牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗g)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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