财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(niá鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故n)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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