核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)1km等于多少米 1km是不是1公里体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下(xi1km等于多少米 1km是不是1公里à)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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