财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上(sh妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西àng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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