昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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