私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基金新陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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