近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话(huà)题(tí)，外(wài)资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民(mín)币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金(jīn)净流(liú)入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过(guò)去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极(jí)低的(de)水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够(gòu)继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公司(sī)的(de)股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的(d香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗e)信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符(fú)合政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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