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　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业(yè)延(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格回落(luò)、上游原材料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格(gé)有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)》

　　倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ng>对外发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公司

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