财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(h张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗é)心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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