2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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