2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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