核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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