近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首先为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银(yín)的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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