金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(f英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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