金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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