财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(j麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(d麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁uì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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