核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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