美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产(chǎ世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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