金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不(b50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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