金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引使我不得开心颜上一句是什么(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20使我不得开心颜上一句是什么.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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