2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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