大家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(j我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的iǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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