调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)43黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗8元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一(yī)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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