财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农(nó魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值魏承泽作品集 魏承泽一类的作者。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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