银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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