银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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