大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，199威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家9年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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