大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐ日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思n)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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