金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(g粤西是指什么地粤西是指什么地方方āng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较粤西是指什么地方大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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