上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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