公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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