金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(bi发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系āo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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