银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fá风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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