金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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