四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(元首制的实质是什么，元首制的内容shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价元首制的实质是什么，元首制的内容(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。元首制的实质是什么，元首制的内容p>

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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