金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优势(shì)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪>

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我(wǒ)国不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价(jià)会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格(gé)会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪当前物价下降既(jì)不全面亦简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务(wù)业(yè)和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势(shì)凸显。