金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　美女脱了个精光露出奶囗和尿囗　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(ch美女脱了个精光露出奶囗和尿囗ū)以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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