上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场(ch尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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