四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向十二生肖中张牙舞爪是哪些动物于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到十二生肖中张牙舞爪是哪些动物，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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