近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一(yī)般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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