公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式(sh限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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