昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)本番什么意思 日语里本番什么意思猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì本番什么意思 日语里本番什么意思)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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